橡胶：拉尼娜周期与历史重演

　　 2020年以来，天气和疫情是导致天然橡胶行情波动的主要不确定性因素。近期坊间关于60年最冷冬天的流言，以及天然橡胶在内的部分农产品供应端异常表现，让市场对拉尼娜现象引起关注。

　　ANRPC橡胶减产

　　2020年对全球天然橡胶生产而言是殊为不利的一年。受新冠疫情爆发、物候条件恶劣和割胶劳工不足等问题影响，前三季度东南亚天然橡胶主产国产量均出现不同程度的同比下滑。

　　天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新报告显示：2020年9月，东南亚主产区天然橡胶产量约为104.93万吨，同比增长5.2%，环比增长2.68%；1-9月天然橡胶总产量为779.71万吨，比上年同期下滑7.3%。分国别来看，前三季度泰国天然橡胶累计产量下降2.04%，印度尼西亚下降13.18%，马来西亚下降11.54%，越南下降5.06%，印度下滑3.31%。国内产区来看，9月中国天然橡胶产量约为11.14万吨，同比下滑2.7%，环比增长11.4%；1-9月国内天然橡胶总产量为42.65万吨，累计同比下滑19.4%。

　　综上统计数据可知，全球天然橡胶供应过剩的长期利空正在发生实质性扭转。

　　天气炒作预期

　　回顾今年主产区物候条件，泰国自进入雨季后降雨持续频繁，7-9月先后遭遇森拉克、海高斯、巴威、美莎克、红霞等台风侵袭，多个地区出现暴雨和洪水等极端恶劣天气。根据气象组织的研究，温和的拉尼娜现象可能早在8月就已经出现，它将持续到冬季的概率为70%-75%。联想到2016年底至2017年初的泰国洪灾，未来应对天气炒作事件有所预期。

　　虽然四季度东南亚开始进入割胶旺季，但受天气影响橡胶产量并未完全释放。目前泰国产区降水仍然较往年偏多，南部和东北部近期降雨超过历史均值，干扰正常割胶作业活动。由于新胶提产进程不及预期，产区原料收购价格维持强势，胶水价格已回升至51泰铢/公斤，杯胶则稳定在37泰铢/公斤，预计将延续震荡上涨态势。

　　整体来看，以泰马印为主的产胶国2020全年大概率将会减产，即使后期新胶产出季节性增长可能也将有限。供应恢复没有达到预期，以及需求保持相对刚性，市场信心推动橡胶价格不降反升。

　　拉尼娜何方神圣

　　拉尼娜是西班牙语La Nia—意即圣女或小女孩，与厄尔尼诺现象的名称El Nio—圣子之义相呼应。拉尼娜指的是赤道附近东太平洋水温反常下降的一种现象，同时伴随着全球性气候混乱，表现与厄尔尼诺现象相反，并总是出现在厄尔尼诺之后。

　　气象和海洋学对拉尼娜的定义是：发生在赤道太平洋东部和中部海水大范围持续异常变冷(海水表层温度低出气候平均值0.5℃以上，且持续时间超过6个月以上)的现象。东南信风将表面被太阳晒热的海水吹向太平洋西部，致使西部比东部海平面增高将近60厘米，西部海水温度增高气压下降，潮湿空气积累形成台风和热带风暴，东部底层海水上翻致使东太平洋海水变冷。

　　作为对立面，厄尔尼诺和拉尼娜是赤道中东部太平洋海水温度冷暖交替变化的异常表现，这种阴阳相生的过程构成一个循环。在厄尔尼诺之后接着发生拉尼娜并不稀奇，同样拉尼娜后也会接着发生厄尔尼诺。然而，从1950年以来的记录看，厄尔尼诺发生频率要高于拉尼娜。在全球气候变暖的背景下，拉尼娜现象频率趋缓，强度变弱，明显衰退但仍未消失。

　　未来影响推测

　　拉尼娜现象带来的影响是：中国表现为寒冬酷暑，出现南旱北涝；美国西南部和南美洲西岸变得十分干燥；澳大利亚东部、巴西东北部等地降雨偏多；泰国南部、马来西亚、印度尼西亚和菲律宾等东南亚地区爆发洪涝灾害；非洲西岸和东南岸、日本和朝鲜半岛等东北亚地区异常寒冷。

　　东南亚主产区降水偏多和洪涝灾害会在短期阻碍割胶作业，极大影响天然橡胶原料产出，引发供应旺季不旺的多头炒作行情。但橡胶是原产于亚马逊雨林的热带乔木，生物特性令其在雨季极其耐涝，历史证明洪水并不能摧毁橡胶产能。拉尼娜给东南亚地区带来较多的降水，反而有利于橡胶林蓄水保墒，缓解前期干旱导致的土壤板结，使得来年6月新一轮开割季橡胶原料释放更为顺畅。

　　历史能否重演

　　抛开基本面，技术分析理论认为，历史会重演：一方面是不可抗的自然规律周期，另一方面是人性、心理和市场行为。根据对泰国橡胶生产的观察，这一现象反映在未来一年的长期趋势上，大概率呈先涨后跌的过山车行情，天然橡胶类似2017年的走势能否重演拭目以待。不过考虑到拉尼娜现象正在衰退，本轮周期能否将胶价推升至彼时高点存疑。

（文章来源：中投期货）